Startup Law 101 Series – Kesalahan Pendirian Membuat – Mengabaikan Hukum Surat Berharga

Hukum sekuritas tidak bisa dianggap enteng. Di antara hal-hal lain, jika Anda melanggarnya, investor Anda dapat meminta uang mereka kembali dari perusahaan Anda dan dari mereka yang mengendalikan perusahaan.

Namun para pendiri terkadang ceroboh dalam mematuhi undang-undang sekuritas.

Berikut adalah beberapa panduan tingkat tinggi untuk mematuhi:

1. Aturan luasnya adalah ini: apakah Anda mendaftarkan saham yang akan ditawarkan atau Anda menemukan pengecualian dari pendaftaran untuk jenis penawaran yang akan dilakukan perusahaan Anda. Itu harus satu atau yang lain.

Pendaftaran di tingkat federal adalah penawaran umum. Tidak ada startup tahap awal yang melakukannya.

Di tingkat negara bagian, pendaftaran masih merupakan proses formal dan mahal. Hanya sedikit startup tahap awal yang melakukannya.

Oleh karena itu, undang-undang sekuritas utama menyangkut penerbitan saham apa pun oleh startup tahap awal adalah memastikan bahwa penawaran tersebut sesuai dengan pengecualian untuk persyaratan pendaftaran.

2. Anda tidak boleh hanya menemukan pengecualian di mana Anda dapat melakukan penawaran, tetapi Anda harus menemukan pengecualian yang berlaku untuk setiap pembelian dan penjualan saham yang dibuat di bawah penawaran.

Anda akan membutuhkan pembebasan federal (SEC). Yang mudah adalah pembebasan penawaran intra-negara, yang berlaku di mana semua pembeli dalam penawaran tinggal di negara asal perusahaan Anda. Di luar itu, pertanyaannya pada dasarnya apakah tawaran Anda adalah penempatan pribadi di bawah Bagian 4 (2) atau di bawah Peraturan D, yang sebelumnya tunduk pada standar hukum yang suram dan yang terakhir yang mendefinisikan "pelabuhan aman" yang pada dasarnya mengambil muramnya. Akhirnya, Aturan 701 membebaskan penerbitan yang memenuhi syarat di bawah rencana insentif karyawan.

Anda juga akan membutuhkan pengecualian negara untuk setiap negara bagian di mana pembeli Anda berada. Hukum sekuritas dari masing-masing 50 negara bagian yang dikenal sebagai hukum "langit biru". Setiap kali perusahaan Anda menjual saham, Anda perlu melakukan "kepatuhan langit biru" untuk setiap negara bagian yang terlibat dalam penawaran.

3. Pengecualian hukum sekuritas federal dan negara bagian adalah rumit dan rumit. Gunakan pengacara bisnis yang baik untuk memandu Anda melalui proses. Dengan bimbingan yang terampil, prosesnya tidak terlalu terlibat atau terlalu mahal untuk sebagian besar persembahan tahap awal.

Jadi di mana para pendirinya melakukan kesalahan di bidang ini?

Pendiri kadang-kadang akan menggunakan nasihat untuk penawaran awal dan akan menyelesaikan penawaran itu dengan kepatuhan hukum sekuritas yang sesuai karena bimbingan konselor. Sejauh ini baik.

Dimana para pendiri mendapat masalah adalah di mana mereka kemudian menganggap mereka telah mempelajari cetak biru untuk penawaran dan melakukan yang berikutnya sendiri, tanpa bantuan pengacara dan tanpa mengganggu kepatuhan terhadap hukum sekuritas. Berfokus hanya pada aspek jual-beli dari penjualan saham, mereka melupakan detail yang menyertainya yang membuat penjualan itu legal di tempat pertama. Ini biasanya tidak akan terjadi ketika mereka memberi tahu pengacara tentang rencana mereka. Itu terjadi ketika mereka tidak peduli dengan langkah itu.

Cara lain bahwa para pendiri mendapat masalah adalah dengan terjerat oleh doktrin "integrasi."

Sebagian besar negara bagian memiliki beberapa variasi tentang apa yang disebut California sebagai pengecualian penawaran terbatas, yang pada dasarnya adalah penawaran dan penjualan saham kepada sejumlah terbatas orang yang memiliki hubungan yang sudah ada sebelumnya dengan perusahaan atau para pendirinya. Selama penawaran terbatas pada jumlah pembeli yang diberi wewenang oleh pengecualian, biasanya tidak ada masalah.

Masalah muncul ketika para pendiri menyelesaikan penawaran mereka dan kemudian memiliki penawaran kedua dan ketiga dari jenis yang serupa dalam periode waktu yang relatif singkat. Ini yang saya sebut masalah penawaran bergulir.

Di bawah undang-undang sekuritas, penawaran semacam itu dapat "diintegrasikan" dengan satu sama lain, yaitu, diperlakukan seolah-olah mereka bukan penawaran yang terpisah melainkan satu penawaran berkelanjutan. Jika mereka begitu terintegrasi, maka penjualan saham menjadi 25 orang dalam satu penawaran dapat dikombinasikan dengan penjualan lainnya kepada 15 orang lainnya, dengan hasil bahwa perusahaan tersebut dianggap telah menjual stok ke 40 orang dalam satu penawaran. Jika pengecualian yang berlaku mengatakan bahwa, agar dibebaskan, persembahan harus dibatasi hingga 35 orang, maka integrasi akan meledakkan pembebasan.

Masalah umum dalam kedua contoh ini adalah para pendiri menganggap bahwa mereka tidak perlu berkonsultasi dengan pengacara bisnis mereka setelah mereka berpikir mereka tahu "cetak biru" untuk penawaran saham. Mereka kemudian menjadi liar dan tidak diawasi dalam membuat penjualan saham mereka. Dan mereka mendapat masalah.

Apa hukumannya?

Yang utama adalah pembatalan. Jika stok yang dijual tidak didaftarkan dengan benar atau dikecualikan, maka setiap pembeli dapat membatalkan penjualan dan mendapatkan uangnya kembali baik dari penerbit atau dari mereka yang mengendalikan penerbit. Obat yang sangat berbahaya dan berpotensi mahal bagi para pendiri yang bermain terlalu longgar dengan undang-undang sekuritas. Ini bukan hanya tanggung jawab perusahaan. Itu adalah tanggung jawab pribadi.

Obat pembatalan juga bisa menjadi masalah jika saham yang diterbitkan pada awalnya untuk pendiri atau orang-orang kunci lainnya dikeluarkan karena melanggar undang-undang sekuritas. Tentu saja, tidak ada yang peduli jika pembeli tahap awal itu membatalkan dan meminta agar harga pembelian tunai sepele mereka dikembalikan. Tetapi bagaimana jika harga pembelian termasuk penugasan IP ke dalam perusahaan? Penolakan memungkinkan pembeli tersebut untuk membatalkan dan meminta agar semua item nilai yang ditransfer ke dalam perusahaan dikembalikan kepada mereka. Sekali lagi, masalah yang sangat berbahaya dan berpotensi mahal untuk startup Anda jika menghasilkan awan yang menggantung di atas IP kunci perusahaan.

Bagaimana cara mencegah masalah ini?

Tiga hal utama yang perlu diingat: (1) ingat bahwa tidak ada ekuitas yang dapat diterbitkan tanpa kepatuhan terhadap hukum efek, jangan pernah memperlakukan stok, opsi saham, waran, dll. Seolah-olah mereka adalah barang permen yang dapat Anda hanya menyerahkan kepada penerima yang bersedia; (2) gunakan pengacara hukum sekuritas yang kompeten untuk membantu penawaran saham Anda, baik kepada pendiri, investor jembatan atau bibit, investor malaikat, atau investor VC; dan (3) jika memungkinkan, batasi penjualan saham Anda kepada investor "terakreditasi". Investor terakreditasi dapat berupa individu atau entitas dan ada aturan terperinci yang mendefinisikan siapa mereka. Secara umum, untuk perorangan, individu berpenghasilan tinggi atau yang memiliki kekayaan bersih setidaknya $ 1 juta. Lihat pengacara bisnis Anda untuk detailnya.

Mengapa penting untuk berurusan dengan investor terakreditasi saja, jika keadaan memungkinkan? Karena biasanya mereka tidak menghitung jumlah pembeli yang Anda jual sahamnya di kualifikasi untuk sebagian besar pengecualian. Jadi, dalam contoh kita di atas penawaran bergulir, Anda tidak akan memiliki masalah dengan penawaran yang terintegrasi jika semua investor Anda terakreditasi. Dalam kasus seperti itu, Anda tidak akan melebihi batas numerik karena para investor terakreditasi tidak akan menghitung jumlah itu.

Selain itu, dengan investor terakreditasi, Anda biasanya akan memiliki waktu yang lebih mudah yang umumnya mematuhi pengungkapan dan persyaratan lain yang merupakan bagian dari proses pengecualian daripada yang akan Anda hadapi dalam berurusan dengan investor yang kurang canggih.

Jangan meremehkan undang-undang sekuritas. Bekerja sama dengan pengacara bisnis yang baik untuk memastikan kepatuhan. Jika Anda tidak melakukannya, itu mungkin akan merugikan Anda lebih banyak untuk menguraikan masalah daripada uang yang mungkin Anda simpan dalam upaya mengurangi biaya pengacara. Jangan terlalu bijak dan bodoh dalam hal ini.